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为什么没有“大招”？

9月22日，央行、国家金融监管总局、证监会、国家外汇局金融四部门，召开了新闻发布会。

开会之前，市场上对这次发布会的期待颇高，甚至不少人觉得这次要“放大招”。他们类比了去年同期的情况，去年9月，美联储结束了长达两年的加息周期，开启了降息，随后央行等三部门就在9月24日召开了发布会，宣布了一揽子的刺激政策；而今年9月18日，美联储又再度开启降息，之后就是金融四部门的发布会，一些人猜测去年的情形很可能复刻。

但我相信学了《政经参考》这门课，懂了政策常识的同学估计不会有这样的误判，因为这次的新闻发布会说得很清楚，只是“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会中的一场，属于是金融专场，只是正好撞期了美联储降息节点。

不过，对于美联储降息后的国内货币政策走向，发布会上央行行长潘功胜其实也进行了足够的回应。

他是这么说的，“全球金融市场对美联储这次降息有充分预期，市场反应相对平稳”。我理解就是说我们早就预期到了这次的降息，而且别人的反应都不激烈。潘功胜接着说，“宏观层面的原则是非常清晰的，中国的货币政策坚持以我为主，兼顾内外均衡”。我理解这就是直接说，并不是外部降息了，我们内部就要跟，我们要按照自己的节奏来。

那怎么“以我为主”呢？潘功胜进一步说，各国主要央行“在确定货币政策的具体调整方法时，所依据的一个基本方法论，即Data Based。根据宏观经济的数据判断，确定是不是要作出货币政策调整……我们也是如此”。我理解这句话的意思，就是跟不跟，核心就是看宏观经济数据；而看我们的宏观数据，不管是上半年，还是刚过去的七八月份，总体都还不错，所以没有必要“再添一把火”，我估计大概率要预留空间给明年的“十五五”。

还记得我在第153节谈7月底中央政治局会议时给出的下半年政策判断吗？当时我说，因为上半年的数据不错，所以我对下半年导向的判断，就是一个“稳”字，不会通过强刺激制造短期泡沫， 下半年的政策很可能是“大雨没有，小雨不断”。当时我也做了两个具体判断，就是在楼市上，下半年继续“慢跌”是可以被接受的；而在股市上，则是要“精准刺激”。而现在货币政策和楼市、股市的情况，也印证了我当时的判断。

央行行长发言的三重信号

我们回到这次金融四部门发布会的具体内容上来。虽然发布会的主题是介绍“十四五”时期金融业的发展成就，表面看是一次回顾总结。但我认为，这恰恰是我们观察当前政策导向与高层思路的一个重要侧面。要知道，从过往成绩的表述中，往往能读出下一步的政策重心；从对过去工作的肯定中，也能看到未来哪些方向会持续发力。因此我认为，这场发布会不仅是对过去工作的梳理，也是对今后金融政策走向的一次“隐性定调”。所以我就挑其中信息量最大的一些关键表述，谈谈我的看法。

先来说说央行行长潘功胜的表态，我认为可以从三个层面来把握核心信号：

第一，金融业的风险有效收敛。

潘功胜公布了一个关键数据：“截至今年6月末，与2023年初相比，融资平台数量下降超过60%，金融债务规模下降超过50%”。简单说，从数量上和规模上看，城投债务问题已经化解过半，因此我认为这标志着困扰中国金融体系多年的地方政府隐性债务风险，得到了大幅收敛。

进一步分析，这意味着我们金融体系的“灰犀牛”正在被驯服，而这些深层的、结构性的风险点被有效控制，也意味着未来央行在面对外部波动和内部周期时，更会保持“以我为主”的战略。

我的第二个判断，是未来没有大水漫灌，只有精准滴灌。

潘功胜提到，“十四五”时期，科技型中小企业贷款、普惠小微、绿色贷款年均增长超过20%。我解释一下，这个“20%”不是一个简单的速度指标，它清晰地指明了金融资源导入的方向：新质生产力、民生就业和可持续发展。

进一步分析，这个趋势的核心，是“精准滴灌”，换句话说，未来的金融资源，会越来越精准重点地支持国家战略指向的领域，以往的“大水漫灌”，就不要想了。对市场参与者来说，看懂这个结构性的变化，比猜测会不会有“大放水”重要得多。

第三，金融开放与人民币国际化是长远之策。

潘功胜用了很大篇幅谈金融开放的成果，比如他说，“7月末，境外机构和个人持有境内股票、债券、存贷款超过10万亿元”。还比如，他用非常长的篇幅详细说明了在人民币国际化、上海金融中心建设、香港与内地的金融合作等方面的成就。

综合潘功胜的发言，我的判断是：首先，政策基调已经变了，现在强调追求长期效果，避免短期剧烈波动。那种期待“一夜之间金融政策转向”的思维，需要大幅度更新了。 其次，投资逻辑已变，未来的机会将深度绑定“国家战略方向”，比如科技创新、绿色转型、产业安全等。而普通人的财富增长，必须与国家的战略方向同频共振。

关于股市的新判断

接着咱们再来说说证监会主席吴清的发言。

吴清的发言，我分析下来，信息量密集，指向性非常明确，可以看作是一份未来资本市场改革的“行动路线图”，这里我为你提炼出两个核心信号：

第一，是股市“引长钱”的决心空前，而且已经开始见效。

吴清透露了一个关键数据：“截至今年8月底，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元，较‘十三五’末增长32%”。这些数字非常重要，说明“引长钱、促长投”不是一句空话，而是在实实在在地推进。他还提到“推动中长期资金入市的指导意见及实施方案”，我理解这意味着，过去阻碍保险资金、养老金等“大块头”入市的一些制度性障碍，要被加大力度清除；而让这些考核周期长的资金愿意来、留得住，是改变A股市场波动大、换手率高的“散户市”特征的关键。

第二个核心信号，是资本市场服务“新质生产力”的路径越来越清晰。

吴清列举了一系列举措，比如“科创十六条”、“科创板八条”、“并购六条”，以及今年6月科创板推出的“1+6”改革，我分析其实都是同一个核心逻辑——为不同发展阶段、不同业态的科创企业，提供量身定制的上市、融资、并购重组通道。他更是提到“已有3家未盈利科创企业在重启科创板第五套标准后完成注册”。这是个大信号，这表明了，监管层对真正有技术但短期未盈利的硬科技公司足够的新包容性。还是那句话，未来投资要跟着国家战略走，这是最直接的体现。

基于这些分析，我进一步给出判断：资本市场正在从简单的“融资工具”，全面转向服务于国家创新战略，和居民财富管理包括财富效应和信心预期的“关键枢纽”。 举个例子，最近股市行情不错，带动了部分地区的消费数据改善，我看到上海八月份的消费数据起来了，不过北京还是不太行，这说明资本市场的表现，确实会对居民的消费信心产生一定影响。 总之，股市的地位和作用正在被提到新的高度。不过我还是多提醒一句，股市投资有风险，你还得具体分析。对于普通投资者来说，最重要的是理解这种变化背后的逻辑：就是未来的机会，将更多地孕育在“新质生产力”的浪潮中，以及沉淀在那些能被“中长期资金”看上的优质资产里。

另外两个关注点

最后，我们简单谈谈国家金融监管总局局长李云泽，和国家外汇管理局局长朱鹤新的发言。

我认为，李云泽的发言也是阐述了金融回归本源，精准滴灌实体经济的态度。但是对于普通人来说，我想提醒你关注李云泽提到的另一个点，就是“‘白名单’项目贷款超过7万亿元，支持近2000万套住房建设交付”。虽然这是一项国家金融政策，但是我建议你从另一个角度看问题。要知道，7万亿的资金，绝大部分来自商业银行和政策性银行，“白名单”项目本质上是地方政府和银行都认可这个项目的“公允价值”，所以这些项目的定价和销售情况，可以作为我们判断本地房地产趋势的一个重要参考。

而国家外汇管理局局长朱鹤新的讲话里，有两组微观数据值得特别关注：一个是，企业外汇套期保值比率，从17%升到30%左右；另一个是，人民币在跨境贸易中的占比，从16%上升到近30%。我分析这两个“30%”意义很大：企业外汇套期保值比率上升到30%说明，中国企业不再被动承受汇率波动，而是主动利用工具管理风险，市场主体更加理性成熟；而人民币在跨境贸易中的占比提升到30%，则标志着人民币在国际贸易中的接受度在大幅提升，这本身就是应对国际金融环境动荡的“天然减震器”。